杉杉股份：布局新能源汽车全产业链 买入评级
作者/来源：CNEV-G
2017-04-19 20:20:38
■事件：杉杉股份(16.390, -0.21, -1.27%)公布2016年年报，报告期实现营业收入54.75亿元，同比增长11.09%；归属于母公司的净利润3.30亿元，同比下降52.24%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为2.56亿元，同比增长22.31%。实现基本每股EPS0.404元。公司拟每10股派现金红利0.80元（含税），无资本公积转增股本方案。同时，公司公布2017年第一季度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润与上年同期（含尤利卡）相比，将增加60%-110%。
■打造新能源业务生态闭环，实现全产业链布局：公司新能源业务覆盖锂电新能源上下游产业链，为公司主要的业绩来源及发展重点，主要包括锂电池材料、新能源汽车（包括电池系统集成、动力总成、整车设计与研发及充电桩建设与新能源汽车运营）及能源管理服务业务。
多样的新能源业务布局分别形成了动力电池循环绿色能源服务闭环和新能源汽车运营服务生态环，帮助公司纵向整合下游产业链，有效降低动力电池全生命周期的应用成本，并建立电池的全生命周期应用大数据，从而保证公司的综合成本及技术优势。
■锂电池材料龙头地位稳固，正极材料是业绩上涨主因：公司植根锂电池材料产业十八年，行业龙头地位稳固，综合产销量位列全球第一。
报告期内，锂电池材料业务实现营收40.96亿元，同比上升20.53%；实现归母净利润2.81亿元，同比上升180.78%。（1）正极材料：杉杉能源实现营收25.03亿元，同比上升8.12%；归母净利润1.74亿元，同比上升121.48%；毛利率达到20.91%，较上年上升7.99%。业绩的大幅上涨主要源于产品、客户结构、成本控制的不断优化。公司的锂电池正极材料主要产品有钴酸锂系列、多元材料系列、锰酸锂系列和三元前驱体，总产能达3.3万吨，为全球规模最大的正极材料生产商。根据公司年报描述，在一系列正极材料中，高电压、高压实、高能量密度的高端钴系产品如4.45V、4.5V占有绝对市场优势，并进入苹果、华为的供应链；三元产品不断向高镍方向发展，532、622等产品销售量占比不断攀升，5000吨811产线已开工建设并有望在2018年建成投产。（2）负极材料公司于报告期内实现营收11.73亿元，同比上升31.36%；实现归母净利润0.97亿元，同比上升62.12%。主要原因为销量的提升，以及通过石墨化技术的升级换代和负极材料的一体化生产带来的成本降低。（3）电解液业务实现营收4.19亿元，同比增长121.05%，归母净利润835.50万元，实现扭亏为盈。主要系公司电解液销量的快速增长和电解液产品价格的提升。
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