宇通新能源客车技术优势持续凸显

导读：宇通客车三季报点评:新能源客车技术优势持续凸显

事件:公司公告2015年1-9月扣非归母净利润17亿元,同增76%;三季度单季毛利率24.5%,同增5.4个百分点,环增1个百分点。

结论:维持“增持”评级。公司三季报业绩超出市场和我们预期,受益新能源客车产量占比持续提升(三季度单季达32%),公司三季度毛利率同比提高5.4个百分点。新能源客车销量及盈利能力超出我们预期,上调公司2015-2016年EPS预测至1.68/2.00元(原为1.43/1.65元),根据A股新能源客车行业平均估值,上调目标价至29元(原为24.89元)。

不同于2015年的高额无差别补贴,2016年随补贴分层与退坡,公司技术与成本优势将显著凸显,预测2015年公司新能源客车销量15000台,2016年销量17000台。考虑到公司在整车控制效率、电池Pack能量密度以及轻量化等核心技术上的优势,我们测算2016年公司新能源客车尤其是小型客车均能获得最高级别补贴(以6米纯电动为例,不同等级Ekg国补差别最高在5万元)。

催化剂:补贴退坡,新能源客车市场化程度提升;海外市场拓展。

风险提示:经济增速下滑超市场预期。